摘要： 支付是金融科技(jì)生(shēng)态系統的大(dà)門(mén)，是當前最富創新性的領域；民營資本在網聯的股權比例超過60%，意味着新一代的金融基礎設施不再由國有(yǒu)資本壟斷……

高(gāo)盛重磅報告：中國金融科技(jì)在崛起，新一代的金融設施不再由國資壟斷        

钛媒體(tǐ)注：8月7日，高(gāo)盛（Goldman Sachs）發布了《金融的未來(lái)：中國金融科技(jì)崛起》系列報告的第一篇《支付：生(shēng)态系統之門(mén)》。這份報告認為(wèi)：支付是金融科技(jì)生(shēng)态系統的大(dà)門(mén)，是當前最富創新性的領域；民營資本在網聯的股權比例超過60%，意味着新一代的金融基礎設施不再由國有(yǒu)資本壟斷；支付本身帶來(lái)的收入并不多(duō)，重點在于将支付納入閉環的生(shēng)态系統，尋找其他商業模式；整合、監管與國際化，這是理(lǐ)解中國金融科技(jì)的三個(gè)要點。

本文為(wèi)該報告的導論部分，由新金融琅琊榜編譯。如有(yǒu)疑義，一切以英文原版為(wèi)準。

金融科技(jì)公司重塑了中國消費者的支付、借貸和(hé)理(lǐ)财的方式。從騰訊、螞蟻金服到京東、平安的創新者們，讓這一切通(tōng)過手機唾手可(kě)得(de)。

在新技(jì)術(shù)的推動下，傳統金融機構未能滿足的金融需求，形成了巨大(dà)的市場(chǎng)空(kōng)間(jiān)。

作(zuò)為(wèi)本系列報告的第一篇，我們聚焦于新型電(diàn)子支付。在我們看來(lái)，支付成為(wèi)創新者們打造閉環生(shēng)态系統的至關重要的入口。

中國金融科技(jì)主要數(shù)據

第三方支付：從1550億美元到11.4萬億美元

從2010年到2016年，第三方支付交易規模增長了超過74倍。大(dà)約16%的交易與消費相關，56%的來(lái)自個(gè)人(rén)之間(jiān)的轉賬。

網絡借貸：從40億美元到1560億美元

從2013年到2016年，網絡借貸總資産增長了36倍，但(dàn)是相對中國龐大(dà)的金融系統，其占社會(huì)融資規模的比例不過0.8%。

整合思維：95次提到“生(shēng)态系統”

在2016年年報中，阿裏巴巴95次提到了“生(shēng)态系統”。平安、騰訊、京東和(hé)百度在年報中也大(dà)量提及這個(gè)詞。工行(xíng)在年報中共22次提到了“金融科技(jì)”或“互聯網”。

民營資本主導：網聯民營資本比例超60%

在新的中心化的網絡支付清算(suàn)機構（網聯）中，民營資本占比超過60%。最大(dà)股東是央行(xíng)、外管局旗下投資平台，緊随其後的是螞蟻金服（9.61%）和(hé)騰訊（9.61%）。這種股東結構與現有(yǒu)的清算(suàn)組織銀聯截然不同。

國際擴張：28個(gè)國家(jiā)和(hé)地區(qū)

中國消費者可(kě)以在其他28個(gè)國家(jiā)和(hé)地區(qū)的實體(tǐ)零售店(diàn)使用他們的第三方支付工具。

手機支付：75%

在全部的第三方支付交易中，75%的交易額通(tōng)過手機完成。相形之下，美國的商業支付市場(chǎng)，僅有(yǒu)20%的交易通(tōng)過手機完成。

無現金交易：40%

目前40%的零售交易通(tōng)過第三方支付完成。相形之下，美國無現金交易中，第三方支付的比例僅為(wèi)7%，盡管無現金交易已經占到整個(gè)零售市場(chǎng)的75%。我們預期到2020年，中國的第三方支付在零售交易中的占比将達到75%。

交易規模：10倍

在中國，傳統銀行(xíng)卡的平均交易金額為(wèi)930美元，比第三方支付賬戶高(gāo)出10倍，後者僅為(wèi)88美元。

用戶基礎：34億

最新數(shù)據顯示，中國總共有(yǒu)34億個(gè)第三方支付賬戶。其中，支付寶5.2億個(gè)（2017年3月末），騰訊有(yǒu)6億個(gè)（2016年末）。相形之下，PayPal去年末在全球共有(yǒu)1.97個(gè)賬戶。

支付娛樂化：140億

2017年春節期間(jiān)，通(tōng)過微信支付産生(shēng)的虛拟紅包達到了140億個(gè)。

為(wèi)什麽要讀這篇報告

監管改革與新技(jì)術(shù)重塑了中國的金融形态。發展步伐與量級迥異于其他各國。大(dà)量科技(jì)與金融跨界融合的公司，諸如螞蟻金服、騰訊、京東和(hé)平安，已經在中國金融體(tǐ)系顯露鋒芒，讓金融服務變得(de)更便利、普惠。這使得(de)中國從一個(gè)消費者高(gāo)度依賴現金，走向無現金甚至無卡交易時(shí)代，包括支付、借貸和(hé)理(lǐ)财，都通(tōng)過手機進行(xíng)。我們預期，未來(lái)5年到10年這種變化還(hái)将繼續，并會(huì)有(yǒu)新的市場(chǎng)主體(tǐ)出現，并帶來(lái)新的盈利點。

作(zuò)為(wèi)本系列報告的第一篇，我們指出了巨大(dà)的未被滿足的需求空(kōng)間(jiān)，然後闡釋了投資者需要理(lǐ)解的關于中國金融科技(jì)的三個(gè)關鍵趨勢——高(gāo)度整合、監管演化與國際化。我們通(tōng)過現實案例和(hé)對商業模式的深入挖掘，聚焦于當前最富創新性的第三方支付行(xíng)業。我們認為(wèi)，支付是通(tōng)往其他大(dà)部分業務的關鍵之門(mén)，并且創新者們已經占據先機。

高(gāo)盛重磅報告：中國金融科技(jì)在崛起，新一代的金融設施不再由國資壟斷        

潛在消費信貸需求驅動金融科技(jì)發展

曆史上(shàng)，中國的傳統銀行(xíng)更注重為(wèi)國有(yǒu)企業服務，而忽視(shì)了中小(xiǎo)企業和(hé)消費者金融需求。随着中國經濟放緩，消費取代投資成為(wèi)經濟轉型的重心。許多(duō)創新者在開(kāi)展金融業務之前，已經通(tōng)過原有(yǒu)的核心業務積累了數(shù)量可(kě)觀的消費者與中小(xiǎo)企業用戶。

例如：螞蟻金服、騰訊、平安。在新技(jì)術(shù)和(hé)相對寬松的監管環境助推下，創新者們填補了市場(chǎng)空(kōng)白，進一步拓展了用戶基礎，并抓住了中國消費市場(chǎng)的獨特機會(huì)。我們重點突出以下行(xíng)業：

支付：預計(jì)到2020年，與消費者相關的第三方支付交易規模，将從2016年1.9萬億美元到4.6萬億美元，這要歸功于電(diàn)子商務的持續增長與第三方支付在線下滲透率的提升。

借貸：非傳統金融機構（網絡貸款機構與消費金融機構）的貸款規模，将從2016年的1560億美元增長到2020年的7640億美元。這主要取決于中國的市場(chǎng)需求，目前中國消費信貸市場(chǎng)規模為(wèi)4800億美元，占到GDP的比例為(wèi)7%，而在美國這一比例為(wèi)20%。

資管：中國的資産管理(lǐ)規模将從2016年的8.3萬億美元增長到2020年的11.9萬億美元。我們認為(wèi)，資管行(xíng)業的創新依然在早期階段。所以現在對新興資管進行(xíng)定義還(hái)言之過早。

塑造中國金融科技(jì)生(shēng)态系統的關鍵趨勢

整合：通(tōng)過擁有(yǒu)整個(gè)供應鏈和(hé)生(shēng)态系統，少(shǎo)數(shù)科技(jì)與金融混業機構開(kāi)始引流潮流。其他競争者試圖進入，但(dàn)是混業巨頭試圖打造自身的閉環。這種“整合”思維體(tǐ)現了中國企業家(jiā)對戰略、競争和(hé)盈利的不同視(shì)角。

監管：監管的角色同樣至關重要。在中國，監管依然相對滞後，但(dàn)在風險管理(lǐ)和(hé)消費者保護方面越來(lái)越成熟。相比其他行(xíng)業，私人(rén)資本在金融科技(jì)基礎設施建設中的參與度格外突出。我們将高(gāo)度關注監管的演化，以及監管者與創新者的博弈。

國際化：基于龐大(dà)的用戶群體(tǐ)，中國的金融科技(jì)機構開(kāi)始向海外擴張。但(dàn)海外的法律、監管、人(rén)口、文化都會(huì)影(yǐng)響其進程。我們認為(wèi)，國際化是第三方支付機構推廣二維碼支付的絕佳機會(huì)。

我們對第三方支付的核心觀點

增長動力：1）技(jì)術(shù)；2）貨币數(shù)字化；3）低(dī)費率；4）獨特的基礎設施；5）電(diàn)商與社交平台推動中國走向無現金化，乃至無卡化。市場(chǎng)龐大(dà)，并且份額迅速增長。新技(jì)術(shù)戰勝了由銀行(xíng)把持的傳統支付格局。

到2020年，預計(jì)每年将産生(shēng)110億美元的手續費蛋糕：B2C支付可(kě)以直接帶來(lái)收入，但(dàn)收入比例很(hěn)小(xiǎo)。C2C交易也還(hái)在初期階段。對于大(dà)玩家(jiā)來(lái)說，直接的支付收入并不會(huì)太多(duō)，因為(wèi)支付通(tōng)常被視(shì)為(wèi)其生(shēng)态系統的入口。

競争格局：今天中國40%的零售交易由第三方支付完成，其中支付寶和(hé)微信占比達到84%，但(dàn)是來(lái)自其他産業的重量級玩家(jiā)正在入場(chǎng)。

未來(lái)的關鍵争議

盈利模式：在中國，由于低(dī)費率、高(gāo)度競争與市場(chǎng)營銷，來(lái)自支付的直接利潤并不多(duō)。然而，支付成為(wèi)大(dà)型玩家(jiā)打造生(shēng)态系統的核心基礎設施，其目标是到達用戶，盈利則是次要的。未來(lái)的盈利模式可(kě)能來(lái)自廣告營銷、消費金融和(hé)财富管理(lǐ)。

監管：對于閉環的金融科技(jì)生(shēng)态系統的資金流向，将越來(lái)越引發監管關注，支付則是監管的起點。但(dàn)是，鑒于監管部門(mén)與支付機構之間(jiān)的長期互動和(hé)了解，他們不會(huì)簡單粗暴地發出禁令。這使得(de)民營資本在下一代金融基礎設施中占據了重要地位。

價格戰與并購：我們預期費率競争将會(huì)越來(lái)越激烈，從而導緻行(xíng)業出現洗牌。缺乏競争力的持牌者會(huì)出局，而銀行(xíng)在創新上(shàng)會(huì)加大(dà)追趕力度。

10個(gè)可(kě)能讓你(nǐ)震驚的事實

1、金融科技(jì)市場(chǎng)的主要玩家(jiā)建立了高(gāo)度整合的商業模式與閉環生(shēng)态系統，無論在線下業務，還(hái)是整個(gè)金融産業鏈，從支付、借貸、理(lǐ)财到信用評分。少(shǎo)數(shù)大(dà)型的科技(jì)與金融混業機構開(kāi)始在市場(chǎng)上(shàng)占據優勢地位。與之相反，西方國家(jiā)的公司專注于一個(gè)或者少(shǎo)數(shù)幾個(gè)核心業務，諸如Visa和(hé)萬事達，又或者PayPal和(hé)Lending Club。(p. 12- 13)

2、私人(rén)資本開(kāi)始擁有(yǒu)（至少(shǎo)部分擁有(yǒu)）下一代金融基礎設施，盡管中國絕大(dà)部分已有(yǒu)的基礎設施均由政府所有(yǒu)。舉例來(lái)說，螞蟻金服和(hé)騰訊分别擁有(yǒu)網聯9.61%的股份。他們是單一第三大(dà)股東，僅次于中國人(rén)民銀行(xíng)和(hé)外管局旗下平台。(p. 16)

3、中國的第三方支付正在替代現金，而不隻是銀行(xíng)卡，并且被廣泛運用于小(xiǎo)額、高(gāo)頻的交易場(chǎng)景。這和(hé)大(dà)部分發達國家(jiā)截然不同，在那(nà)些(xiē)地方小(xiǎo)額交易仍以現金為(wèi)主。我們估計(jì)2016年至少(shǎo)40%的零售交易通(tōng)過第三方支付完成。(p. 23-24)

4、中國消費者不僅在國內(nèi)習慣使用第三方支付，還(hái)喜歡帶着它們全球跑。目前在全球其他28個(gè)國家(jiā)和(hé)地區(qū)，中國遊客均可(kě)以使用第三方支付。它們甚至還(hái)可(kě)以直接通(tōng)過手機錢(qián)包進行(xíng)免稅。(p. 18)

5、二維碼支付在西方國家(jiā)從未落地，但(dàn)在中國人(rén)民的日常生(shēng)活照早已習以為(wèi)常。它在國外也取得(de)了顯著的進展，被納入了由美國運通(tōng)、Visa、萬事達和(hé)銀聯共同推出的EMV标準。(p. 24-25)

6、中國人(rén)平均有(yǒu)3.6張借記卡，但(dàn)隻有(yǒu)1/3的人(rén)擁有(yǒu)信用卡。這種失衡局面為(wèi)數(shù)字支付的成長創造了土壤。(p. 39)

7、11.4萬億的支付交易是消費相關的，占全部第三方支付金額的16%，它們為(wèi)支付公司貢獻了主要的直接收入。中國支付公司的收入并不依賴C2C交易，這類交易占比達到56%，但(dàn)是通(tōng)常是免費的。(p. 29)

8、中國的第三方支付費率遠低(dī)于全球大(dà)部分國家(jiā)。舉例來(lái)說，在消費通(tōng)過第三方支付向商戶付款時(shí)，支付寶和(hé)微信支付僅向商戶收取0.38%到0.6%的手續費，而PayPal的這項費率為(wèi)交易額的2.9%加上(shàng)0.3美元。(p. 38)

9、典型第三方支付公司每筆交易的淨收入為(wèi)交易額的0.1%-0.4%。作(zuò)為(wèi)對比，PayPal在2016年的淨收入比例為(wèi)1.8%。對中國的第三方支付公司來(lái)說，直接來(lái)自支付業務的收入是微薄的，除非支付公司能夠通(tōng)過生(shēng)态系統尋找其他的商業模式。(p. 33)

10、自2012年以來(lái)，中國第三方支付行(xíng)業至少(shǎo)出現了40起并購案例。目前全行(xíng)業仍然有(yǒu)超過250張支付牌照，但(dàn)僅有(yǒu)120張牌照擁有(yǒu)在線支付資質——其中，我們相信僅有(yǒu)20-40張牌照沒有(yǒu)被收購或者與相關行(xíng)業的大(dà)公司建立聯合。

（廈門(mén)網站(zhàn)建設文章來(lái)自百度新聞）