廈門(mén)微信開(kāi)發:合并是把雙刃劍。老大(dà)合并老二，有(yǒu)的借此一統江湖(hú)，有(yǒu)的卻在失去對手後，放松警惕被新人(rén)挑下馬來(lái)。除此之外，內(nèi)部兩個(gè)團隊之間(jiān)的整合和(hé)重新定位，也是至關重要的議題，合并從來(lái)都不是結束，而是開(kāi)始。

　　上(shàng)周新浪科技(jì)曾發表過一篇文章《去哪兒私有(yǒu)化的背後：增速腰斬、成本收窄、流血和(hé)換血并行(xíng)》，寫的是去哪兒被收購的一年，對于被整合方去哪兒而言，內(nèi)外夾擊下是流血的一年，但(dàn)是也能看到成本收窄的好迹象。那(nà)麽另外一方攜程又過得(de)怎麽樣？

　　對于攜程來(lái)說，收購去哪兒是一筆超值的生(shēng)意。雖然現在攜程還(hái)在為(wèi)這筆交易的股權費用付出代價，但(dàn)是同樣的錢(qián)在那(nà)樣一個(gè)瘋狂價格戰的氛圍中，不一定能夠消滅去哪兒這樣一個(gè)對手。

　　在合并去哪兒收入後，營收增速放緩、利潤和(hé)利潤率下滑等也都在并購之後得(de)以掩蓋。回歸A股有(yǒu)了一個(gè)好的運作(zuò)對象，在對抗新美大(dà)上(shàng)，也不必由自己站(zhàn)在第一線，可(kě)以說收購目的基本實現。

　　但(dàn)是，從股價的角度來(lái)看，攜程還(hái)需要給市場(chǎng)更多(duō)的信心。攜程10月收購去哪兒之後，股價開(kāi)始暴漲，在11月份漲到最高(gāo)114.72，但(dàn)随後一直下跌，目前維持在40-50之間(jiān)。一方面是财務數(shù)據上(shàng)，還(hái)沒能看到合并的實質進展，另一方面是投資人(rén)期待能從攜程看到新的故事，而攜程也在努力在講一個(gè)回歸A股和(hé)線下、度假的故事。

　　借合并掩蓋的營收放緩

　　合并去哪兒，直觀地來(lái)說，讓攜程的财報數(shù)據好看了很(hěn)多(duō)，甚至把很(hěn)多(duō)問題都掩蓋在了收購去哪兒這件事後面。

　　攜程2016年第二季度實現淨營收人(rén)民币44.11億元，約合6.64億美元，同比增長74.6%，環比增長5.6%；從業務線來(lái)看，交通(tōng)票(piào)務收入同比增長90%，住宿預訂收入同比增長61%。

　　成本也得(de)到了控制(zhì)，産品開(kāi)發費用環比下降28%、銷售與市場(chǎng)營銷費用環比下降13%以及管理(lǐ)費用環比下降45%。

　　但(dàn)是無論是總營收，還(hái)是最為(wèi)關鍵的交通(tōng)和(hé)住宿預訂業務保持高(gāo)增長的趨勢，甚至創下新高(gāo)，去哪兒相關收入并表都做(zuò)了很(hěn)大(dà)貢獻。交通(tōng)和(hé)住宿業務闆塊，去哪兒分别貢獻了4.783億和(hé)3.92億元人(rén)民币。

　　除并表後去哪兒相關收入，有(yǒu)些(xiē)數(shù)據就顯得(de)不太好看了。

　　就攜程本身而言，攜程第二季度總營收同比增速僅有(yǒu)31.7%，遠低(dī)于去年同期的46.5%，較比第一季度的39.4%，也降低(dī)了7.7個(gè)百分點。

　　最重要的兩個(gè)業務，交通(tōng)票(piào)務業務的營收同比增幅為(wèi)44.9%，與去年同期增速一緻。住宿業務同比增長僅有(yǒu)25.3%，去年同期增幅為(wèi)47%，第一季度為(wèi)38.1%，出現了明(míng)顯的回落。

　　而且今年上(shàng)半年，攜程的利潤還(hái)是利潤率，都呈現了下滑趨勢。尤其是第二季度出現淨利潤同比和(hé)環比雙降的情況。

　　财報顯示，若不計(jì)股權報酬費用，2016年第二季度歸屬于攜程股東的淨利潤為(wèi)人(rén)民币5700萬元，去年同期為(wèi)2.96億元，上(shàng)一季度為(wèi)2.57億元。2016年第二季度攜程利潤率為(wèi)4%，去年同期為(wèi)8%，一季度為(wèi)0%。

　　可(kě)以想象，如果沒有(yǒu)對去哪兒的收購，恐怕最近兩個(gè)季度所呈現的營收放緩，可(kě)能會(huì)被競争對手和(hé)市場(chǎng)進行(xíng)大(dà)肆攻擊。

　　不過坦率地說，這也是通(tōng)過合并結束競争，結束價格戰之後的必然回落。不過這種落差依舊(jiù)值得(de)警惕。

　　受傷的機票(piào)

　　業內(nèi)普遍的看法是，在攜程收購去哪兒後，機票(piào)和(hé)酒店(diàn)領域已經沒有(yǒu)機會(huì)留給創業公司了，也很(hěn)難再有(yǒu)平台型的公司出現。但(dàn)這并不代表在這兩個(gè)領域的戰争就結束了。

　　機票(piào)業務無論是在去哪兒還(hái)是攜程，都是營收貢獻最多(duō)的闆塊。也曾經是去哪兒對攜程威脅最大(dà)的地方。

　　收購去哪兒之後，在線旅遊公司中，已經沒有(yǒu)能對攜程造成威脅的對手了。可(kě)是市場(chǎng)競争中，最危險的對手往往來(lái)自于别的領域。在機票(piào)領域，這個(gè)對手是航企。

　　從年初的封殺去哪兒，到傭金的逐步降低(dī)，再到對于票(piào)價的限制(zhì)等等，今年航企的一套組合拳下來(lái)，攜程和(hé)去哪兒都內(nèi)傷不輕。

　　對于去哪兒而言，是颠覆性的傷害，基本上(shàng)是宣告原來(lái)的那(nà)種平台模式的失敗。告别第三方代理(lǐ)商，變成直營和(hé)自營：價格受限，無法再進行(xíng)價格搜索排名。現在的去哪兒已經和(hé)攜程越來(lái)越像了。

　　直接的後果就是，去哪兒的開(kāi)放平台模式出現了預訂量大(dà)幅下滑，2016年第二季度，去哪兒依舊(jiù)沒有(yǒu)從陰影(yǐng)中走出來(lái)，機票(piào)及相關收入同比減少(shǎo)7.5%、環比減少(shǎo)了14.3%。

　　那(nà)麽攜程呢？去哪兒的平台模式被摧毀，第三方平台無法再賣代理(lǐ)商的票(piào)，其實對攜程的直銷業務有(yǒu)一定促進作(zuò)用，也讓傭金率更高(gāo)的直銷業務占比增大(dà)。但(dàn)是傭金的降低(dī)，對于攜程在這塊的利潤也受到了較大(dà)沖擊，現在攜程在購買機票(piào)上(shàng)，默認勾選保險、搭售取消險、強制(zhì)打包酒店(diàn)抵用券等做(zuò)法，也是為(wèi)了彌補這塊的利潤和(hé)營收。

　　不過從另一方面來(lái)說，航企新政也是一個(gè)天然的隔絕帶，恐怕再也不會(huì)有(yǒu)新的在線旅遊公司來(lái)試水(shuǐ)這個(gè)領域了。

　　新美大(dà)的挑戰

　　酒店(diàn)業務上(shàng)，雖然也有(yǒu)酒店(diàn)組成酒店(diàn)聯盟，想要和(hé)航企一樣，形成強勢的資源和(hé)定價權，但(dàn)是并不成氣候。在藝龍和(hé)去哪兒之後，攜程的新對手是去哪兒。

　　這也是攜程的精明(míng)之處。高(gāo)星酒店(diàn)業務是攜程最關鍵也是利潤最多(duō)的闆塊，收購去哪兒然後剝離它的高(gāo)星酒店(diàn)，讓它專注于做(zuò)低(dī)星酒店(diàn)業務，不僅消滅了一個(gè)現在的對手。還(hái)讓去哪兒成為(wèi)了對抗新美大(dà)的防線，即便是打價格戰對于攜程母公司造成的影(yǐng)響不會(huì)那(nà)麽大(dà)。

　　艾瑞的數(shù)據顯示，中國目前的在線酒店(diàn)預訂滲透率仍隻有(yǒu)20%，遠低(dī)于美國的39%和(hé)歐洲的50%，還(hái)存在很(hěn)大(dà)的拓展空(kōng)間(jiān)，也代表着變數(shù)。

　　同程旅遊創始人(rén)吳志(zhì)祥就對新浪科技(jì)表示，他在兩年前就認為(wèi)，在線旅遊行(xíng)業，新美大(dà)這種不同玩法的高(gāo)頻入口可(kě)能是最大(dà)變數(shù)，事情也的确如此。

　　高(gāo)頻和(hé)積累的價格敏感用戶是美團的重要優勢。美團日前公布信息稱，僅10月1日當天，美團入住間(jiān)夜便超過80萬。随後去哪兒網COO張強就向在內(nèi)部信中便表示：“十一單日離店(diàn)有(yǒu)效間(jiān)夜量超過100萬。去哪兒成為(wèi)中低(dī)星酒店(diàn)市場(chǎng)第一”。

　　8月份，美團CEO王興表示，7月份美團點評除了外賣業務外，其他業務實現整體(tǐ)盈利。之後去哪兒就宣布，酒店(diàn)業務實現季度盈利。

　　兩家(jiā)咬得(de)很(hěn)緊。攜程聯席總裁兼COO孫潔也坦率承認，在酒店(diàn)業務上(shàng)，攜程仍然面臨着一些(xiē)潛在的競争對手，尤其是在中低(dī)端酒店(diàn)市場(chǎng)。對策是未來(lái)将利用中高(gāo)端酒店(diàn)預訂業務産生(shēng)的利潤去補貼中低(dī)端酒店(diàn)預訂業務，從而提供最具競争力的産品價格。

　　邊打邊談，新美大(dà)的酒店(diàn)業務闆塊成為(wèi)“去哪兒”的可(kě)能性還(hái)是很(hěn)大(dà)的。

　　曲線回國

　　在資本市場(chǎng)上(shàng)，攜程今年動作(zuò)很(hěn)大(dà)。回歸A股上(shàng)，攜程CEO梁建章是有(yǒu)想法的，但(dàn)是攜程本身不太可(kě)能回來(lái)，正在走國際化路線的攜程也沒有(yǒu)必要回來(lái)。

　　梁建章自己的看法是，攜程盤子太大(dà)，私有(yǒu)化回來(lái)還(hái)是有(yǒu)難度。如果是單獨的某一塊業務或是某一個(gè)品牌的子公司，條件成熟的話(huà)，在國內(nèi)資本市場(chǎng)上(shàng)市，是完全有(yǒu)可(kě)能的。

　　現在，藝龍已經完成私有(yǒu)化。去哪兒也宣布，就私有(yǒu)化交易達成最後合并協議，同意被遠洋管理(lǐ)有(yǒu)限公司（Ocean Management Holdings）收購。而參與去哪兒私有(yǒu)化的Ocean Imagination L.P，也和(hé)攜程、騰訊一起共同參與了藝龍的私有(yǒu)化，攜程又是基金的出資人(rén)之一。

　　藝龍和(hé)去哪兒作(zuò)為(wèi)攜程的子公司，回歸A股已經是闆上(shàng)釘釘的事情了，尤其是去哪兒通(tōng)過孫公司收購，成為(wèi)新三闆公司ST百拓的實際控制(zhì)人(rén)的做(zuò)法，也讓市場(chǎng)浮想聯翩。唯一的疑問是，它們是單獨上(shàng)市還(hái)是合并上(shàng)市。

　　除此之外，大(dà)住宿業務和(hé)度假業務闆塊，也存在被攜程拆分獨立上(shàng)市的可(kě)能。處于這兩者交叉部分的度假公寓闆塊，就率先被拆分了出去。

　　10月20日，途家(jiā)與攜程、去哪兒達成戰略協議，途家(jiā)以部分股權換取二者旗下的公寓民宿業務，包括頻道(dào)入口、團隊和(hé)房(fáng)源等都将悉數(shù)納入途家(jiā)。在連續并購螞蟻短(duǎn)租和(hé)攜程、去哪兒公寓民宿業務後，途家(jiā)的下一步必然是上(shàng)市。

　　攜程曾經是途家(jiā)的控股股東，占有(yǒu)它51%的股權。但(dàn)是途家(jiā)D輪投資之後，攜程減持了股權，放棄了控股。這次剝離和(hé)增持之後，恐怕攜程将再次成為(wèi)途家(jiā)控股股東。

　　這種剝離和(hé)重組，對于攜程而言，也許隻是開(kāi)始。

　　投資轉向

　　在合并該去哪兒之後，攜程并沒有(yǒu)停下投資收購的腳步。但(dàn)是投資方向卻有(yǒu)些(xiē)轉變。

　　攜程在9月份宣布了一項募資計(jì)劃，讓市場(chǎng)對攜程的下一步動作(zuò)又開(kāi)始了猜測。攜程宣布計(jì)劃通(tōng)過公開(kāi)私下銷售股票(piào)和(hé)可(kě)轉債的方式，計(jì)劃募集約20億美元資金。

　　而攜程的二季度财報顯示，至2016年6月30日，攜程的現金、現金等價物、限制(zhì)性現金及短(duǎn)期投資餘額為(wèi)人(rén)民币 180 億人(rén)民币 ，約合 27 億美元。

　　在擁有(yǒu)27億美金之後，再募集20億美元，要做(zuò)什麽？攜程的說法是，将用于支持攜程業務有(yǒu)機增長，在互補業務方面的投資和(hé)并購，以及其他企業一般用途。

　　最近兩個(gè)月攜程的資本動作(zuò)又活躍了起來(lái)。線下、度假和(hé)出境遊成為(wèi)攜程的重點投資方向。

　　上(shàng)半年，攜程主要是入股了東方航空(kōng)(600115,股吧(ba))。下半年則是戰略投資了旅遊連鎖品牌旅遊百事通(tōng)和(hé)美國的兩家(jiā)旅行(xíng)社企業“海鷗旅遊”和(hé)“縱橫集團”，以及增持了途家(jiā)網。

　　投資旅遊百事通(tōng)，主要是為(wèi)了線下和(hé)度假，攜程表示，雙方将在度假旅遊業務上(shàng)全面合作(zuò)發展攜程要通(tōng)過旅遊百事通(tōng)擁有(yǒu)的5000多(duō)家(jiā)門(mén)店(diàn)，布局二三線城市。

　　投資“海鷗旅遊”和(hé)“縱橫集團”，是線下和(hé)出境遊。縱橫、海鷗分别是美東、美西最大(dà)規模的兩家(jiā)華人(rén)地接社，在北美中國遊客入境接待市場(chǎng)占有(yǒu)超過50%的份額，每年服務數(shù)十萬旅遊者。

　　在線旅遊的整合仍在繼續，攜程的“買買買”恐怕還(hái)将擴大(dà)化。(廈門(mén)微信開(kāi)發文章來(lái)自百度新聞)