摘要： 資本市場(chǎng)收割的好時(shí)機，但(dàn)賭博的成分依然很(hěn)大(dà)。

在線教育企業僅5%盈利，但(dàn)資本為(wèi)何卻在全力押注？        

在線教育投融資再創新高(gāo)，據早前艾瑞咨詢的數(shù)據，截至今年9月20日，在線教育領域公開(kāi)的融資次數(shù)達到147筆，累計(jì)涉及資金75億元人(rén)民币，已經超過2016年全年的120筆。其中，猿輔導（猿題庫）在5月底宣布融資1.2億美元，VIPKID融資近2億美元；哒哒英語B+輪融資3億元；能力天空(kōng)完成C輪億級融資，8月，作(zuò)業幫宣布完成1.5億美元融資，作(zuò)業盒子完成新一輪2億元融資，從當前來(lái)看，資本針對在線教育開(kāi)始下重注。

日前，在線教育市場(chǎng)已有(yǒu)包括紅杉、經緯、華平、IDG、金沙江創投、鼎晖、雲鋒基金等近200家(jiā)投資機構入局。但(dàn)央視(shì)财經此前的報道(dào)中提供的調查數(shù)據卻反映了市場(chǎng)的另一面，這個(gè)火(huǒ)爆行(xíng)業卻面臨着70%的企業存在虧損的窘境。

據此前央視(shì)财經報道(dào)稱，市場(chǎng)機構對400家(jiā)主要在線教育企業的調查結果顯示，截至2016年底，當中70%的公司都處于虧損狀态，10%的公司能夠持平，能夠盈利的僅占5%，甚至有(yǒu)15%的企業瀕臨倒閉。

在線教育7成虧損，但(dàn)為(wèi)何資本卻在全力押注？

我們知道(dào)，在線教育行(xíng)業有(yǒu)着它本身的複雜性——同質化日益嚴重，K12賽道(dào)日益擁擠，教師(shī)要批量複制(zhì)談何容易，而教材的持續叠代也非易事，從日常運營與名師(shī)維護，從平台推廣到規模擴張，都在不斷燒錢(qián)，而用戶口碑的積累也并非朝夕之功。說到底，在線教育當前諸多(duō)企業在依賴融資在燒錢(qián)，誰燒的起，誰就熬得(de)住，誰能熬下來(lái)，才能将對手擠出局，拿(ná)下最大(dà)的蛋糕。

在當前來(lái)看，在線教育最受資本青睐的當屬K12教育。這從融資額可(kě)以看得(de)出來(lái)，比如公開(kāi)數(shù)據顯示，在今年7月，猿題庫融資額達到1.2億美元；8月14日，作(zuò)業幫宣布完成1.5億美元的C輪融資；在線外教英語品牌VIPKID宣布獲得(de)2億美金D輪融資。相較于成人(rén)類教育，K12教育的應試成分更多(duō)，這類型在線教育企業面向的付費客戶是家(jiā)長群體(tǐ)，家(jiā)長也舍得(de)在這一階段花(huā)錢(qián)。因此，總的來(lái)說，K12教育市場(chǎng)需求是存在的，在K12在線教育市場(chǎng)的頭部企業有(yǒu)成為(wèi)獨家(jiā)獸的可(kě)能性，但(dàn)它們面對的競争非常激烈，因此對資金的需求非常迫切。

在美國，在線教育市場(chǎng)已經在湧現出獨角獸，近日，美國著名創投研究機構CB Insights最新評選的全球科技(jì)創業公司“獨角獸”榜單出爐，共有(yǒu)214家(jiā)公司入圍，其中包含56家(jiā)中國公司，滴滴、小(xiǎo)米、陸金所和(hé)新美大(dà)擠入非美地區(qū)獨角獸公司前10名。而其中，有(yǒu)3家(jiā)來(lái)自教育行(xíng)業的公司，分别是iTutorGroup、猿輔導和(hé)VIPKID，其估值達到十億美元。

今年4月之後，新東方、好未來(lái)市值相繼破百億美元。在美國，在線教育市場(chǎng)也依然火(huǒ)爆，一家(jiā)為(wèi)兒童提供在線學習資源的公司Age of Learning宣布獲得(de)1.5億美元融資，目前公司估值已達到10億美元。美國另一家(jiā)公司獨角獸型公司是”Pluralsight”，它主要為(wèi)專業軟件開(kāi)發商提供在線學習平台。去年12月,Pluralsight獲得(de)3000萬美元投資之後， 估值一路走高(gāo)，也達到10億美元量級。

其一，二孩政策和(hé)“民促法”成為(wèi)在線教育市場(chǎng)的新一輪政策紅利。因為(wèi)二胎政策的放開(kāi)，意味着用戶群規模的擴大(dà)，許多(duō)其它領域的上(shàng)市公司也想将教育市場(chǎng)的蛋糕納入自身業務範疇，而民促法放開(kāi)民辦學校(xiào)營利性選擇權，線上(shàng)線下教育模式結合起來(lái)或稱為(wèi)一種趨勢。

日前收入日漸提升的年輕家(jiā)長對孩子的教育願意下重注，有(yǒu)人(rén)也看到，80後是互聯網原住民，它們對在線教育的接受度高(gāo)，而80後一代的家(jiā)長的孩子正在進入幼兒園和(hé)小(xiǎo)學階段，70、80後年輕家(jiā)長才是撐起在線教育市場(chǎng)蛋糕的消費主體(tǐ)。這一代已經成長為(wèi)社會(huì)中堅，階層焦慮激發了對孩子教育的焦慮，随着未來(lái)90後年輕家(jiā)長的成長，未來(lái)市場(chǎng)蛋糕還(hái)會(huì)持續擴大(dà)，艾瑞咨詢的數(shù)據顯示，2016年，在線教育市場(chǎng)規模已達1560.2億元，此後仍将繼續保持20%左右的速度增長，到2019年将達2692.6億元。

其二，VR、AR、人(rén)工智能、直播等新技(jì)術(shù)變化帶來(lái)了新的的教育場(chǎng)景與新服務的供給降低(dī)了成本，而線下的房(fáng)租越來(lái)越高(gāo)，在線教育優化了線下的成本與教育機構的财務結構。

其三，當前互聯網創投資本手裏有(yǒu)錢(qián)，但(dàn)沒有(yǒu)好項目，BAT巨頭幾乎通(tōng)過流量、用戶、資源連接了互聯網所有(yǒu)的熱門(mén)領域，各領域垂直領域的草根創業者凸顯而出的難度變大(dà)，但(dàn)在線教育市場(chǎng)相對分散，垂直領域衆多(duō)，諸多(duō)企業尚有(yǒu)潛力，而BAT對該市場(chǎng)掌控力有(yǒu)限，而細分市場(chǎng)已經有(yǒu)不少(shǎo)成功案例。比如以VIPKID為(wèi)代表的在線教育機構展現出相對健康的商業模式與營收，這給了資本市場(chǎng)一定的希望，在資本市場(chǎng)看來(lái)，在線教育市場(chǎng)的獨角獸的挖掘潛力大(dà)以及它的投資回報率相對靠譜。

其四，教育行(xíng)業不會(huì)像網約車(chē)或者共享單車(chē)一樣，市場(chǎng)容量足夠大(dà)，細分領域太多(duō)，玩家(jiā)不會(huì)隻剩一家(jiā)。在線教育的核心資源是老師(shī)，而在老師(shī)這一環節，不可(kě)能有(yǒu)平台能夠做(zuò)到完全壟斷，而在線教育的模式與垂直領域衆多(duō)，有(yǒu)K12、職業教育、成人(rén)教育，興趣教育，少(shǎo)兒英語以及覆蓋學科類、在線英語、數(shù)理(lǐ)化、美國學科類課程以及素質教育領域等，任何一個(gè)垂直領域都可(kě)能出現一到兩個(gè)頭部。而它的核心競争力依賴供應鏈管理(lǐ)，不會(huì)出現一家(jiā)巨頭可(kě)以壟斷所有(yǒu)的垂直細分領域與模式。

其五，對于許多(duō)中小(xiǎo)型在線教育創業企業來(lái)說，面臨的局面不太樂觀，早前貿然進入K12教育領域但(dàn)直到今天依然未實現盈利，這意味着風險開(kāi)始放大(dà)，因為(wèi)到了今天，市場(chǎng)格局基本已經定型，K12賽道(dào)已經足夠擁擠，當前，多(duō)數(shù)在線教育平台的教學模式已經基本覆蓋拍照搜題、答(dá)疑、錄播、一對一在線答(dá)疑、直播課、同步練習等教、學、測、練、評的各種模式。

這意味着缺乏實力的企業可(kě)能要被清場(chǎng)出局了，因為(wèi)先入局者、盈利模式健康、資金充裕的玩家(jiā)已經在資本與品牌，口碑、用戶、平台資源、師(shī)資力量方面的積累達到一定程度，形成了壁壘與門(mén)檻。國內(nèi)在線教育市場(chǎng)規模和(hé)用戶規模高(gāo)速增長，每年增速超過10%。但(dàn)增速與規模基本都在C端模式消化了，而C端目前過于擁擠，C端的模式更講究流量導入，更加互聯網化，這種模式下，呈現出來(lái)的格局就是強者愈強，弱者愈弱。

也就是說特色不鮮明(míng)、在資金鏈與商業模式與付費用戶等領域均不占優勢的企業往往面臨的局面就會(huì)越來(lái)越艱難，在二八效應的擠壓下，資源向頭部聚集，長尾邊緣企業就越來(lái)越難拿(ná)到融資，燒不起錢(qián)，往往就已經成為(wèi)炮灰了。而接下來(lái)，就到了資本市場(chǎng)收割并扶持頭部的時(shí)候了。

資本市場(chǎng)開(kāi)始青睐在線教育市場(chǎng)，源于在這個(gè)市場(chǎng)，目前暫時(shí)是BAT力量覆蓋有(yǒu)限的垂直領域，而在線教育市場(chǎng)經過多(duō)年發展之後，逐步走向成熟，獨角獸開(kāi)始冒出，在當前，是資本收割的好時(shí)機。

資本市場(chǎng)收割的好時(shí)機，但(dàn)賭博的成分依然很(hěn)大(dà)

在線教育領域能夠實現盈利者依然占據少(shǎo)數(shù)，強者愈強，這部分企業由于其财務現金流與商業模式的健康性與流量溢出效應的作(zuò)用下，在市場(chǎng)勝出的幾率越來(lái)越高(gāo)，當前的資本市場(chǎng)，在整個(gè)互聯網的諸多(duō)細分行(xíng)業領域，目前已經很(hěn)難找到更好的投資标的，而在線教育行(xíng)業在經曆2014~2015年的低(dī)潮之後，最艱難的時(shí)刻已經熬過來(lái)了，而扶持在線教育企業頭部，打造獨角獸就成為(wèi)資本心照不宣的集體(tǐ)戰略。在線教育各細分領域清場(chǎng)期即将來(lái)臨，市場(chǎng)進入成熟期，巨頭投資收割期到了。

比如我們看到，在線教育明(míng)星企業中多(duō)有(yǒu)BAT等互聯網巨頭的投資身影(yǐng)。在K12在線教育名單中，領先的作(zuò)業幫有(yǒu)百度的背景，此前作(zuò)業幫從百度分拆。在作(zuò)業輔導領域，猿輔導公司在最新一輪融資中，有(yǒu)騰訊的身影(yǐng)。

而在少(shǎo)兒英語口語輔導領域的當紅炸子雞VIPKID獲2億美元D輪投資，騰訊也在戰略跟投。而阿裏的投資相對保守而又相對低(dī)調，在2014年投資了vipabc的母公司iTutorGroup和(hé)超級課程表之外，後阿裏的相關聯基金公司（湖(hú)畔山(shān)南資本、雲鋒基金）投資了在線教育公司ABC360和(hé)VIPKID等。另一方面，當前網易雲課堂、新東方等均開(kāi)始踏入B端市場(chǎng)，推出企業版産品，謀求B端與C端的融合。

當前，題庫模式型的在線教育平台在商業模式上(shàng)主要還(hái)是依賴通(tōng)過免費作(zuò)為(wèi)流量入口向增值付費端引流，通(tōng)過不斷積累的付費用戶，通(tōng)過先從做(zuò)大(dà)營收再尋求盈利，繼而尋求細分市場(chǎng)的壟斷。但(dàn)這種模式的風險依然在于付費用戶擴大(dà)并非是可(kě)預期的，而且當前在線教育無論是直播或錄播，教學效果很(hěn)難與一對一輔導相提并論，而一對一輔導的模式卻意味着巨大(dà)的師(shī)資成本，而師(shī)資力量的缺乏幾乎成為(wèi)了在線教育行(xíng)業的共同難題。

與此同時(shí)，對平台而言，如果要獲取穩定的長期的付費用戶，那(nà)麽優質的教育內(nèi)容非常重要，但(dàn)優秀的教育機構則是優質教育內(nèi)容的生(shēng)産者，因此，在線教育平台要做(zuò)大(dà)，需要拉攏線下教育機構入局以獲取更優質的師(shī)資教學資源，而本身，諸多(duō)線下教育機構或培訓機構也有(yǒu)自身的在線教育平台，與其他在線教育企業形成了競争關系，說到底，可(kě)能在線教育行(xíng)業未來(lái)能活下來(lái)或者走的比較遠的企業，往往會(huì)來(lái)自在線下教育與紮根較深與師(shī)資力量積累雄厚的企業。

總的來(lái)看，在線教育市場(chǎng)看起來(lái)波瀾不驚，但(dàn)背後醞釀着變局，在今天的互聯網領域，要找到一個(gè)BAT沒有(yǒu)涉足的行(xíng)業已經比較難了，但(dàn)是在BAT暫時(shí)力量有(yǒu)限的市場(chǎng)領域，可(kě)能依然有(yǒu)投出獨角獸的可(kě)能性，而在線教育市場(chǎng)經曆了這麽多(duō)年發展之後，盡管盈利困境待破，但(dàn)不少(shǎo)企業依然生(shēng)存了下來(lái)，這是當前資本值得(de)押注的理(lǐ)由。但(dàn)這一輪資本大(dà)潮的推動下，在線教育行(xíng)業估值偏高(gāo)、一二級市場(chǎng)價格倒挂的問題或将重現，當前整個(gè)行(xíng)業能盈利的隻占5%，說到底，資本的全力押注，賭博的成分依然很(hěn)大(dà)。

總的來(lái)說，在線教育市場(chǎng)在今後幾年內(nèi)，随着資本的大(dà)量湧入，在線教育市場(chǎng)的合并與燒錢(qián)風向或成為(wèi)趨勢的一部分，創業者應該關注這一傾向，并及時(shí)調整戰略，否則一旦資本大(dà)戰爆發，衆多(duō)企業可(kě)能要成為(wèi)炮灰了。

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