廈門(mén)網絡公司:歐洲杯揭幕戰前夕，空(kōng)虛寂寞冷的美股IPO市場(chǎng)迎來(lái)一單中概股51talk，新浪當晚還(hái)給出一個(gè)大(dà)烏龍，号稱流通(tōng)市值達到4680億美元，直接就要趕超谷歌(gē)的架勢，一時(shí)間(jiān)科技(jì)圈被這支所謂的“中國在線教育赴美第一股”刷屏。

且不說無視(shì)老前輩正保遠程教育包裝出來(lái)一個(gè)第一股，在360、人(rén)人(rén)、世紀互聯等加速私有(yǒu)化的背景下，51talk逆勢上(shàng)美股，也不得(de)不說是一個(gè)奇葩。雪球網@啊咪老師(shī)就表示：

“51talk（無憂英語），主攻英語的在線教育平台，有(yǒu)順為(wèi)、紅杉等大(dà)boss加持，在神A逆天估值，中概私有(yǒu)化寒流下，居然遠渡美帝也是神奇。”

為(wèi)什麽51Talk急于赴美上(shàng)市？

沒有(yǒu)燒出模式，根本問題是缺錢(qián)。在O2O哀鴻遍野的時(shí)代，有(yǒu)這麽個(gè)套路，沒有(yǒu)模式就燒出一個(gè)模式，51Talk顯然也走上(shàng)了這條不歸路。

在拿(ná)到投資人(rén)的錢(qián)以後，51Talk開(kāi)始狂打廣告，比如找李娜代言，刷地鐵(tiě)廣告、流量廣告，有(yǒu)網友(yǒu)吐槽51Talk已經堪比“屠龍寶刀點擊就送”。在這之後放出免費試聽(tīng)課，用低(dī)價的課程費進行(xíng)轉化，“低(dī)至15元一節課”是無憂英語的一大(dà)招牌。

由于一對一模式天生(shēng)對銷售的依賴，51Talk的市場(chǎng)營銷費用中最大(dà)頭的是電(diàn)銷成本、流量廣告。2015年無憂英語花(huā)在市場(chǎng)推廣上(shàng)的費用高(gāo)達3億，而該年其淨營收不過1.547億元。數(shù)據顯示，從2013年到2015年，無憂英語的虧損呈持續擴大(dà)之勢，分别為(wèi)：1780萬人(rén)民币、1.017億人(rén)民币以及3.271億人(rén)民币。而截止3月31日，無憂英語今年已錄得(de)虧損9930萬人(rén)民币。

實際上(shàng)在這一點上(shàng)其他在線一對一教育平台也是如此，同樣的業務模式，51Talk卻指望從客單價最低(dī)廉成人(rén)英語切入，就顯得(de)尤為(wèi)不明(míng)智。

根據北京艾美谷投資管理(lǐ)有(yǒu)限公司合夥人(rén)Ricky分析：

51Talk市場(chǎng)營銷費用（3570/學員）+産品研發費用（2169/學員）+行(xíng)政管理(lǐ)費用（2037/學員），三項費用合計(jì)是7777/學員，再加上(shàng)1966元/學員的師(shī)資成本，總開(kāi)支是9742元/學員，而同期51Talk的客單價是5900元，所以單個(gè)付費學員虧損3843元。

相比于VIPABC、VIPKID等高(gāo)客單價在線教育一對一動辄上(shàng)萬的客單價來(lái)說，51Talk空(kōng)有(yǒu)的卻是大(dà)量非淨值高(gāo)用戶，名義是當上(shàng)了領頭羊，實則穿上(shàng)的卻是一件美麗(lì)的外衣。

一級市場(chǎng)遇冷，留給51Talk的錢(qián)不多(duō)。2015年下半年，互聯網進入到了資本寒冬，但(dàn)在線教育領域卻并未受到絲毫影(yǐng)響，特别是在線一對一這一領域。

2015年8月，在線少(shǎo)兒一對一英語品牌DaDaABC宣布獲得(de)由龍騰資本領投，飛馬基金、天使投資方青松基金跟投的數(shù)千萬人(rén)民币A輪融資。

2015年10月，一對一少(shǎo)兒英語在線輔導服務商VIPKID獲得(de)由北極光領投，經緯、創新工場(chǎng)、紅杉資本跟投的近2000萬美元B輪融資。

2015年12月，在線外教英語學習平台VIPABC的母公司TutorGroup宣布獲得(de)2億美金C輪融資，估值超過10億美金。

2016年3月，在線外教英語課程服務商ABC360宣布完成近億元B輪融資，由國金投資領投，清科辰光、騰訊衆創空(kōng)間(jiān)跟投。

2016年4月，VIPKID宣布獲得(de)真格基金增資，具體(tǐ)金額未透露

51Talk曾宣布獲得(de)三輪融資，分别為(wèi)A輪200萬美元、B輪1200萬美元和(hé)C輪 5500萬美元。但(dàn)實際上(shàng)，51Talk此前共經曆了四輪融資，據F-1文件顯示，在完成2820萬美元C輪融資之後，2015年8月31日51Talk還(hái)做(zuò)了一輪2000萬美元D輪融資，但(dàn)并未公開(kāi)。盡管51Talk一再包裝融資造假，也難掩其在一級市場(chǎng)的私募股權能拿(ná)到的錢(qián)越來(lái)越少(shǎo)的事實。

當然，迫于投資機構的壓力，也是51Talk急于上(shàng)市的另外一個(gè)原因。51Talk創始人(rén)兼CEO黃佳佳持有(yǒu)約4089萬股股票(piào)，持股比例為(wèi)16.8%；其妻子舒婷持有(yǒu)約1752萬股股票(piào)，持股比例為(wèi)7.2%，合計(jì)持股比例為(wèi)24.0%。機構投資者DCM占比24.1%，紅杉19.3%，順為(wèi)15.3%，多(duō)玩娛樂（YY）10.4%。創始團隊持股太低(dī)，投資機構占據主要話(huà)語權。

沒有(yǒu)永遠的朋友(yǒu)，隻有(yǒu)永遠的利益，在線教育盈利周期比較長，沒有(yǒu)一個(gè)投資機構願意當接盤俠。截至2016年3月31日，51Talk所持現金和(hé)現金等價物總額為(wèi)人(rén)民币7690萬元，總資産為(wèi)人(rén)民币2.79億元，總債務為(wèi)人(rén)民币4.64億元。長時(shí)間(jiān)處于“資不抵債”的狀态51Talk已經成為(wèi)投資人(rén)手中的燙手山(shān)芋。

早期投資機構已有(yǒu)減持行(xíng)為(wèi)。2013年6月，真格基金以16萬美元的價格，獲得(de)51Talk 1250萬份原始股；而在2014年7-8月，公司C輪融資過程中，真格将其中507萬原始股賣給順為(wèi)，轉讓價格為(wèi)220萬美元。

天使同樣是共享經濟，51Talk無法像Uber、Airbnb、嘀嘀、美團這種獨角獸在一級市場(chǎng)拿(ná)到大(dà)金額融資，匆忙上(shàng)市實乃無奈之舉。至于選擇在美股IPO，主要還(hái)是因為(wèi)盈利限制(zhì)。

在國內(nèi)對A股上(shàng)市的公司有(yǒu)着财務方面的硬性指标，最核心的一個(gè)要求就是最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計(jì)不少(shǎo)于一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且淨利潤不少(shǎo)于五百萬元，最近一年營業收入不少(shǎo)于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低(dī)于百分之三十。

而在51Talk公開(kāi)的SEC文件上(shàng)大(dà)寫着兩個(gè)“虧損”，想要趕上(shàng)這波神A逆天股，能否熬到盈利那(nà)一天是個(gè)大(dà)問号，後面還(hái)要确保排隊3年的靜默期太平簡直難上(shàng)加難，借殼又不是一般的貴。絕非黃佳佳說的那(nà)樣，“51Talk的年均增速達到了3倍。不應該以一家(jiā)每年增長30%公司的标準去要求它。”

平台戰略是會(huì)呼吸的痛？

平台戰略似乎是51Talk為(wèi)數(shù)不多(duō)的IPO亮點，5月10日51Talk在北京發布“在線教育平台戰略”，并推出針對5～8歲年齡段兒童的北美項目——美國小(xiǎo)學課程，以期“把美國小(xiǎo)學帶入中國家(jiā)庭”。

但(dàn)就是51Talk這上(shàng)市前的臨門(mén)一腳，卻很(hěn)難不讓人(rén)聯想到在線少(shǎo)兒英語領域的領頭羊VIPKID，畫(huà)大(dà)餅發布平台戰略涉足市場(chǎng)更大(dà)的K12領域就有(yǒu)些(xiē)捉襟見肘。VIPKID用戶群是5-12歲兒童，主打全北美外教一對一授課。51Talk幾乎完全複制(zhì)了VIPKID的模式，如果說同步美國小(xiǎo)學CCSS教學體(tǐ)系是個(gè)标準，那(nà)麽51Talk不做(zuò)自研課程，買來(lái)一套也可(kě)以理(lǐ)解，但(dàn)就連品牌口号也直接山(shān)寨VIPKID的“美國小(xiǎo)學在家(jiā)上(shàng)”實在是太不走心了。

新東方在線COO潘欣也撰文指出：一對一是典型的“規模不經濟”的商業模式。對于平台化轉型，他表示并不看好，但(dàn)“班課模式則是必須要走的轉型之路”。更有(yǒu)教育行(xíng)業專家(jiā)指出“一對一是一個(gè)極其糟糕的商業模型，即使通(tōng)過燒錢(qián)把規模推起來(lái)，在運營上(shàng)也會(huì)變得(de)非常吃(chī)力。”

在線教育是一個(gè)重度運營的行(xíng)業，特别是在K12領域，家(jiā)長看重的更多(duō)是師(shī)資及其他教學資源。51Talk剛剛上(shàng)市就企圖吞并利基市場(chǎng)，怕是要在燒錢(qián)的路上(shàng)越陷越深。(廈門(mén)網絡公司文章來(lái)自百度新聞)